一個遊戲
玩家可以選擇關卡進行遊戲
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2008/10/21
當巴菲特遇上索羅斯
書名：當巴菲特遇上索羅斯-學習兩位投資大師的贏家心法
作者：泰馬可（Mark Tier）
譯者：羅若蘋
七種致命的投資錯誤
1.深信要獲得巨幅報酬，必須先會預測市場未來的走向。
2.信奉「大師」的言論：如果我不會預測市場動向，總有別人會。而我要做的，就是找到這樣的人。
3.相信「內線消息」可以賺大錢。
4.多元化配置資金
5.深信高風險才有高報酬
6.相信「系統」。不知道是哪一位人士、哪個單位開發了一套系統，有的只是一些難懂的技術分析、基礎分析、電腦化的交易程序、甘氏圖，甚至是占星術等等，都保證投資獲利。
7.相信自己知道未來的趨勢，而且確信市場終將證明自己的看法是正確的。
23項輸家心法摘要
1.投資的目標就只是「賺大錢」。結果，通常無法達到。
2.認為風險越高，利潤越大。
3.沒有自己的投資哲學，只是借用別人的哲學。
4.沒有任何系統。或是未經測試即採用他人選股、買賣，並未配合他個人的投資系統（一旦這樣的系統不適合他，他就會採取另一種系統……結果那個系統也不適合）。
5.缺乏信心在單一投資上持有龐大的部位。
6.投資輸家會忽略長期投資時稅負和交易成本的負擔，會影響整體表現。
7.沒有領悟到，深切了解自己在做什麼是成功的必要條件。很少會意識到，在自己專業的領域裡有賺錢的機會（可能有相當多的機會）。
8.沒有自己的投資標準；或是會採用其他人的。而且無法對他自己的貪婪說「不」。
9.一直在找尋「千分之一」能輕鬆致富的機會。因此時常聽從「本月熱門股」的建議，也會聽信一些自稱為「專家」的建言。投資輸家在投資前很少做過任何深入的研究，他所謂的「研究」不過是一些從經紀人、顧問，或報紙那裡得到的「熱門」訣竅。
10.總覺得他在市場上要一直有事做。
11.延宕行動。
12.很少有人會知道何時是賣出的時機，除非是獲利的標準已經事先訂定出來。常有人因為害怕，若不及早拋售，原先的獲利就會變成虧損，而急於賣出的結果卻造成損失更大獲利的機會。
13.不斷挑戰他的系統，如果他有一套系統的話。改變標準和目標，以配合他的行動。
14.抓住失敗的投資不放，還希望自己最後能扳回一成，因此時常遭受極大的損失。
15.從不耐心面對逆境，也不想辦法去改善，一心只想「速成」。
16.不知道必須付學費。他們很少從經驗中學習，而且傾向犯相同的錯誤，直到被迫出局為止。
17.總是談論他現行的投資，拿他的對策與其他人的意見做比對，而非與現實的情況做比較。
18.選擇投資顧問和經理人的方式與他做投資決策的方式相同。
19.可能入不敷出（大部分的人都是如此）。
20.動機是錢，認為投資是致富的捷徑。
21.愛上他的投資。
22.不是全心投入以達成他的投資目標（即使他知道目標是什麼）。
23.投資對他的資產淨值貢獻很少，事實上，他的投資常常會造成損失。他的獲利（和補足他的損失）通常來自於其他管道－營業利潤、薪資、退休金、公司紅利等等。
23項贏家心法摘要
1.相信最優先的目標是保本，而這也是投資策略的基石。
2.以「贏家心法～1」言之，是厭惡風險的。
3.發展出一套展現自己人格、能力、知識、品味以及目標的方法。因此，不會有兩位表現卓越的人是投資哲學相同。
4.發展並測試他自己的投資系統，包括選擇、買進和賣出投資標的。
5.相信分散投資是愚不可及的。
6.真正的投資贏家不願意納稅（和其他交易的成本），而能夠合法將稅負減到最低。
7.只投資他了解的項目。
8.不會做出不符合他標準的投資。這樣的人能輕易對其他任何投資說「不」。
9.不斷尋找符合標準的投資機會，而且積極專心在自己的研究上。可能只聽取某些受他尊敬的投資人士或分析師的意見。
10.當他沒有發現符合他標準的投資時，他會很有耐性地一直等，直到符合他標準的機會出現。
11.一旦下了投資的決定，他會立刻採取行動。
12.持有勝券在握的投資，直到有更強賣出的理由浮現為止。
13.篤信自己的系統。
14.察覺失敗點在哪裡，再錯誤變得明顯時立刻修正，因此損失程度幾乎很小。
15.總是把錯誤當作學習的機會。
16.隨著經驗增加，所獲得的報酬也增加。現在他似乎花更短的時間就能賺更多錢。因為他已經付了應付的學費。
17.幾乎從不與其他人談論他的動向。他不感興趣，也不關心其他人對自己投資的看法。
18.擅長將大部分的職責授權給他人。
19.懂得開源節流。
20.投資的目的是為了刺激和自我實踐，不是為了錢。
21.在投資過程中投入自己的情感（從其中得到滿足），也可以隨時從單一的投資中抽身而退。
22.一天24小時都想著投資。
23.自負全責。例如華倫。巴菲特擁有99%波克夏。海薩威的股票；喬治。索羅斯也把自己大部分的財產投入量子基金。對於他們兩個人而言，自己的財產與別人委託的資金是一體的。
巴菲特系統：
評估：企業的品質
買什麼：他了解符合他標準企業的全部或一部分
何時買進：當價格合理的時候。
買價如何：符合他安全利潤的價格（亦即將企業預估的價值打折）。
如何購買：付現。
買到投資組合的多少百分比：盡其所能。
限度：他手上有多少現金，市場上有多少股票，以及合理價格可以維持多久。
監控投資的進行：企業仍然符合他的標準嗎？
賣出時機：股票：當企業不再符合他的標準時。獨資企業：當他「破產且無法補救」時。
投資組合的架構和槓桿操作：沒有目標架構。只透過保費浮動或是利率低的時候才進行財務槓桿的操作。
研究策略：研讀大量的年報：接聽電話。
預防整體性的衝擊，例如股票市場的暴跌：只投資品質良好而他也了解的企業，且價格要有「安全利潤」。巴菲特所投資的企業，通常會在競爭對手陷入困境的時候擴大市場佔有率，引此最後會更有利潤。
處理錯誤之方法：出場（股市投資）。坦承接受錯誤，並加以分析，以免重蹈覆轍。同樣也要注意「疏忽」的錯誤。
當方法失效時，該如何補救？：出脫（比如1969年終止巴菲特的合夥關係）：尋找方法中的缺點（例如採用費雪的模式）。不斷探討系統是否可以改進。
索羅斯系統：
評估：假設的品質
買什麼：如果他的假設有效，那麼資產的價格會改變。
何時買進：適當的時機，在假設經過驗證之後決定。
買價如何：現價。
如何購買：期貨、期貨契約、信用貸款，加上借款。
買到投資組合的多少百分比：盡其所能。
限度：以整體投資組合來說，很少超過50%
監控投資的進行：假設仍然有效嗎？如預期進行嗎？順其自然發展嗎？
賣出時機：當假設狀況失控時，或不再有效。
投資組合的架構和槓桿操作：主要是完全持有股票，作為財務槓桿操作的擔保。
研究策略：仔細觀察政治、經濟、工業、貨幣、利率和其他趨勢。找出公開且不同事件之間的關係。
預防整體性的衝擊，例如股票市場的暴跌：1.槓桿操作的正確使用時機（「決不孤注一擲」）2.隨時出場。
處理錯誤之方法：出場。分析之後拿得出詳細的對策，因此不會再犯相同的錯誤。
當方法失效時，該如何補救？：出脫。不斷檢討系統是否可以改進。
重點段落：
我在某一晚的晚宴上，遇見了一個名叫賴瑞的投資人。基本上，賴瑞是以個人身分投資基金，他甚至沒有秘書。
賴瑞在20歲的時候來到紐約，當時身無分文，後來在華爾街找到了一份工作，兩年後，他從投資中獲得5萬美元的利潤。幾年之後，便離職全時間投入自己的投資上。他現在是一個百萬富翁，專攻生化科技的公司。賴瑞成功的秘密，就是他發現他在市場上的利基。
他對生物科學很著迷，有一個強而有力的潛在動機：他希望能長命百歲。他對自然和其他科學刊物都很熱中於研究。他的研究是從科學著手而不是由公司開始，他夜以繼日地都活在生化科技之中。所以晚餐時，他被問到一個關於投資的問題，他告訴我們，為什麼最大的利潤將會落在生化科技裡。
坐在我旁邊的女性友人瑪麗對我說：「我想我應該在股市上投資看看，也許我應該注意生化科技股。」
我可以從他的口氣得知他對這種看法難以信服。因此我問他：「你以前投資過什麼？告訴我，你賺過多少錢。」
幾年前，他告訴我他已經買下兩幢公寓大樓，現在價格已經上漲了一倍。他所有的朋友和在不動產業上中認識的每個人都力勸他不要買。管理這幢建築物的住宅管理委員會有財務上的危機，並捲入了訴訟，內部還有糾紛……大家都勸他應該要避遠一點。因為證據顯示，這幢公寓大樓正在低價促銷。很明顯，他們只會降得更低。
瑪麗投資不動產已經有許多年，因此他有不同的看法。對他而言，買這些公寓大樓會大賺一筆。他知道這些委員會的問題會讓公寓的價格走低，但無論如何最後一定都會有個了結，最壞的結果不過就是他們的價格會回到市場的一般水平。
我對他說：「那你為什麼想要了解生化科技？為什麼你想要看它在股市的表現？你都已經知道要怎麼投資和賺錢了，為什麼不做你已經知道的呢？」
有那麼一瞬間，他坐在那裡有點愣住了。而他的臉、整個態度都改變了。就像他心中點亮一盞炫目的燈泡，對他來說苗頭出來了。瑪麗和華倫。巴菲特說的完全相反：「當股市這麼容易賺的時候，我為什麼要買不動產？」但對瑪麗來說，則是「當買賣不動產是這麼容易獲利的時候，我為什麼要買股票？」
有一句古諺：「這山望著那山高」，他到處找尋投資成功的秘笈，卻漏掉一個地方：自家的後院。
作者：泰馬可（Mark Tier）
譯者：羅若蘋
七種致命的投資錯誤
1.深信要獲得巨幅報酬，必須先會預測市場未來的走向。
2.信奉「大師」的言論：如果我不會預測市場動向，總有別人會。而我要做的，就是找到這樣的人。
3.相信「內線消息」可以賺大錢。
4.多元化配置資金
5.深信高風險才有高報酬
6.相信「系統」。不知道是哪一位人士、哪個單位開發了一套系統，有的只是一些難懂的技術分析、基礎分析、電腦化的交易程序、甘氏圖，甚至是占星術等等，都保證投資獲利。
7.相信自己知道未來的趨勢，而且確信市場終將證明自己的看法是正確的。
23項輸家心法摘要
1.投資的目標就只是「賺大錢」。結果，通常無法達到。
2.認為風險越高，利潤越大。
3.沒有自己的投資哲學，只是借用別人的哲學。
4.沒有任何系統。或是未經測試即採用他人選股、買賣，並未配合他個人的投資系統（一旦這樣的系統不適合他，他就會採取另一種系統……結果那個系統也不適合）。
5.缺乏信心在單一投資上持有龐大的部位。
6.投資輸家會忽略長期投資時稅負和交易成本的負擔，會影響整體表現。
7.沒有領悟到，深切了解自己在做什麼是成功的必要條件。很少會意識到，在自己專業的領域裡有賺錢的機會（可能有相當多的機會）。
8.沒有自己的投資標準；或是會採用其他人的。而且無法對他自己的貪婪說「不」。
9.一直在找尋「千分之一」能輕鬆致富的機會。因此時常聽從「本月熱門股」的建議，也會聽信一些自稱為「專家」的建言。投資輸家在投資前很少做過任何深入的研究，他所謂的「研究」不過是一些從經紀人、顧問，或報紙那裡得到的「熱門」訣竅。
10.總覺得他在市場上要一直有事做。
11.延宕行動。
12.很少有人會知道何時是賣出的時機，除非是獲利的標準已經事先訂定出來。常有人因為害怕，若不及早拋售，原先的獲利就會變成虧損，而急於賣出的結果卻造成損失更大獲利的機會。
13.不斷挑戰他的系統，如果他有一套系統的話。改變標準和目標，以配合他的行動。
14.抓住失敗的投資不放，還希望自己最後能扳回一成，因此時常遭受極大的損失。
15.從不耐心面對逆境，也不想辦法去改善，一心只想「速成」。
16.不知道必須付學費。他們很少從經驗中學習，而且傾向犯相同的錯誤，直到被迫出局為止。
17.總是談論他現行的投資，拿他的對策與其他人的意見做比對，而非與現實的情況做比較。
18.選擇投資顧問和經理人的方式與他做投資決策的方式相同。
19.可能入不敷出（大部分的人都是如此）。
20.動機是錢，認為投資是致富的捷徑。
21.愛上他的投資。
22.不是全心投入以達成他的投資目標（即使他知道目標是什麼）。
23.投資對他的資產淨值貢獻很少，事實上，他的投資常常會造成損失。他的獲利（和補足他的損失）通常來自於其他管道－營業利潤、薪資、退休金、公司紅利等等。
23項贏家心法摘要
1.相信最優先的目標是保本，而這也是投資策略的基石。
2.以「贏家心法～1」言之，是厭惡風險的。
3.發展出一套展現自己人格、能力、知識、品味以及目標的方法。因此，不會有兩位表現卓越的人是投資哲學相同。
4.發展並測試他自己的投資系統，包括選擇、買進和賣出投資標的。
5.相信分散投資是愚不可及的。
6.真正的投資贏家不願意納稅（和其他交易的成本），而能夠合法將稅負減到最低。
7.只投資他了解的項目。
8.不會做出不符合他標準的投資。這樣的人能輕易對其他任何投資說「不」。
9.不斷尋找符合標準的投資機會，而且積極專心在自己的研究上。可能只聽取某些受他尊敬的投資人士或分析師的意見。
10.當他沒有發現符合他標準的投資時，他會很有耐性地一直等，直到符合他標準的機會出現。
11.一旦下了投資的決定，他會立刻採取行動。
12.持有勝券在握的投資，直到有更強賣出的理由浮現為止。
13.篤信自己的系統。
14.察覺失敗點在哪裡，再錯誤變得明顯時立刻修正，因此損失程度幾乎很小。
15.總是把錯誤當作學習的機會。
16.隨著經驗增加，所獲得的報酬也增加。現在他似乎花更短的時間就能賺更多錢。因為他已經付了應付的學費。
17.幾乎從不與其他人談論他的動向。他不感興趣，也不關心其他人對自己投資的看法。
18.擅長將大部分的職責授權給他人。
19.懂得開源節流。
20.投資的目的是為了刺激和自我實踐，不是為了錢。
21.在投資過程中投入自己的情感（從其中得到滿足），也可以隨時從單一的投資中抽身而退。
22.一天24小時都想著投資。
23.自負全責。例如華倫。巴菲特擁有99%波克夏。海薩威的股票；喬治。索羅斯也把自己大部分的財產投入量子基金。對於他們兩個人而言，自己的財產與別人委託的資金是一體的。
巴菲特系統：
評估：企業的品質
買什麼：他了解符合他標準企業的全部或一部分
何時買進：當價格合理的時候。
買價如何：符合他安全利潤的價格（亦即將企業預估的價值打折）。
如何購買：付現。
買到投資組合的多少百分比：盡其所能。
限度：他手上有多少現金，市場上有多少股票，以及合理價格可以維持多久。
監控投資的進行：企業仍然符合他的標準嗎？
賣出時機：股票：當企業不再符合他的標準時。獨資企業：當他「破產且無法補救」時。
投資組合的架構和槓桿操作：沒有目標架構。只透過保費浮動或是利率低的時候才進行財務槓桿的操作。
研究策略：研讀大量的年報：接聽電話。
預防整體性的衝擊，例如股票市場的暴跌：只投資品質良好而他也了解的企業，且價格要有「安全利潤」。巴菲特所投資的企業，通常會在競爭對手陷入困境的時候擴大市場佔有率，引此最後會更有利潤。
處理錯誤之方法：出場（股市投資）。坦承接受錯誤，並加以分析，以免重蹈覆轍。同樣也要注意「疏忽」的錯誤。
當方法失效時，該如何補救？：出脫（比如1969年終止巴菲特的合夥關係）：尋找方法中的缺點（例如採用費雪的模式）。不斷探討系統是否可以改進。
索羅斯系統：
評估：假設的品質
買什麼：如果他的假設有效，那麼資產的價格會改變。
何時買進：適當的時機，在假設經過驗證之後決定。
買價如何：現價。
如何購買：期貨、期貨契約、信用貸款，加上借款。
買到投資組合的多少百分比：盡其所能。
限度：以整體投資組合來說，很少超過50%
監控投資的進行：假設仍然有效嗎？如預期進行嗎？順其自然發展嗎？
賣出時機：當假設狀況失控時，或不再有效。
投資組合的架構和槓桿操作：主要是完全持有股票，作為財務槓桿操作的擔保。
研究策略：仔細觀察政治、經濟、工業、貨幣、利率和其他趨勢。找出公開且不同事件之間的關係。
預防整體性的衝擊，例如股票市場的暴跌：1.槓桿操作的正確使用時機（「決不孤注一擲」）2.隨時出場。
處理錯誤之方法：出場。分析之後拿得出詳細的對策，因此不會再犯相同的錯誤。
當方法失效時，該如何補救？：出脫。不斷檢討系統是否可以改進。
重點段落：
我在某一晚的晚宴上，遇見了一個名叫賴瑞的投資人。基本上，賴瑞是以個人身分投資基金，他甚至沒有秘書。
賴瑞在20歲的時候來到紐約，當時身無分文，後來在華爾街找到了一份工作，兩年後，他從投資中獲得5萬美元的利潤。幾年之後，便離職全時間投入自己的投資上。他現在是一個百萬富翁，專攻生化科技的公司。賴瑞成功的秘密，就是他發現他在市場上的利基。
他對生物科學很著迷，有一個強而有力的潛在動機：他希望能長命百歲。他對自然和其他科學刊物都很熱中於研究。他的研究是從科學著手而不是由公司開始，他夜以繼日地都活在生化科技之中。所以晚餐時，他被問到一個關於投資的問題，他告訴我們，為什麼最大的利潤將會落在生化科技裡。
坐在我旁邊的女性友人瑪麗對我說：「我想我應該在股市上投資看看，也許我應該注意生化科技股。」
我可以從他的口氣得知他對這種看法難以信服。因此我問他：「你以前投資過什麼？告訴我，你賺過多少錢。」
幾年前，他告訴我他已經買下兩幢公寓大樓，現在價格已經上漲了一倍。他所有的朋友和在不動產業上中認識的每個人都力勸他不要買。管理這幢建築物的住宅管理委員會有財務上的危機，並捲入了訴訟，內部還有糾紛……大家都勸他應該要避遠一點。因為證據顯示，這幢公寓大樓正在低價促銷。很明顯，他們只會降得更低。
瑪麗投資不動產已經有許多年，因此他有不同的看法。對他而言，買這些公寓大樓會大賺一筆。他知道這些委員會的問題會讓公寓的價格走低，但無論如何最後一定都會有個了結，最壞的結果不過就是他們的價格會回到市場的一般水平。
我對他說：「那你為什麼想要了解生化科技？為什麼你想要看它在股市的表現？你都已經知道要怎麼投資和賺錢了，為什麼不做你已經知道的呢？」
有那麼一瞬間，他坐在那裡有點愣住了。而他的臉、整個態度都改變了。就像他心中點亮一盞炫目的燈泡，對他來說苗頭出來了。瑪麗和華倫。巴菲特說的完全相反：「當股市這麼容易賺的時候，我為什麼要買不動產？」但對瑪麗來說，則是「當買賣不動產是這麼容易獲利的時候，我為什麼要買股票？」
有一句古諺：「這山望著那山高」，他到處找尋投資成功的秘笈，卻漏掉一個地方：自家的後院。
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